財(cái)務(wù)核數(shù)要看到財(cái)務(wù)報(bào)表背后的經(jīng)營(yíng)情況才是盡職調(diào)查的本質(zhì)。會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的邏輯有時(shí)候并不能真實(shí)反映企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況，特別是看到有超越行業(yè)水平的「優(yōu)異」財(cái)務(wù)指標(biāo)時(shí)，PE必須在企業(yè)的商業(yè)模式、經(jīng)營(yíng)或管理上找到合理的解釋?zhuān)⑤o以行業(yè)信息進(jìn)行判斷，否則就可能意味著企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不真實(shí)。比如，高于行業(yè)的利潤(rùn)率，首先需要從其產(chǎn)品成本、價(jià)格或服務(wù)上找原因，如果沒(méi)有，就要了解其具體的業(yè)務(wù)模式和管理水平，如果還沒(méi)有合理解釋?zhuān)髽I(yè)的利潤(rùn)率便很可能存在問(wèn)題。此外，對(duì)于有的項(xiàng)目企業(yè)為了增加利潤(rùn)而不將費(fèi)用入賬的情況，光從賬冊(cè)本身入手難以發(fā)現(xiàn)，這就需要在分析行業(yè)收入、費(fèi)用配比的基礎(chǔ)上，從業(yè)務(wù)規(guī)模、人員薪酬、銷(xiāo)售方式、業(yè)務(wù)管理流程等方面去匡算其合理的費(fèi)用。

舉個(gè)例子，有一家從事生豬養(yǎng)殖和屠宰的民營(yíng)農(nóng)業(yè)企業(yè)，由于其財(cái)務(wù)規(guī)范度不夠，PE單純從賬面來(lái)核實(shí)其盈利能力不太容易，只能采用直接和原始的方法還原經(jīng)營(yíng)來(lái)驗(yàn)證其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。我們的項(xiàng)目小組首先通過(guò)幾天的實(shí)地統(tǒng)計(jì)，取得料肉比數(shù)據(jù)；又在現(xiàn)場(chǎng)宰殺了兩頭生豬，取得了實(shí)際出肉率數(shù)據(jù)。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合各時(shí)段的生豬采購(gòu)價(jià)格和豬肉價(jià)格，對(duì)屠宰生豬的進(jìn)銷(xiāo)差價(jià)進(jìn)行確定，再考慮人工、折舊、水電等因素，確定屠宰的毛利率。后，根據(jù)其銷(xiāo)售方式、管理現(xiàn)狀、負(fù)債情況，計(jì)算出了企業(yè)的費(fèi)用。由此，這家企業(yè)的毛利和凈利水平在不單純依靠會(huì)計(jì)專(zhuān).業(yè)數(shù)據(jù)的情況下，以比較符合實(shí)際的情形計(jì)算了出來(lái)，從而保證了我們的投資建立在真實(shí)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)之上。